9个月破千亿！拆解、透视和前瞻贵州茅台这份三季报

文 | 白晨

首次前9月破千亿！

首次前9月净利润站上500亿台阶！

核心数据全面增长！

在行业周期调整下，这是贵州茅台用硬实力对市场“传闻”的有力回应。

10月20日晚间，贵州茅台披露了2023年前三季度主要经营数据：营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%；归属上市公司股东的净利润528.76亿元，同比增长19.09%。

“这是贵州茅台史上最好三季报。”在行业观察人士看来，在经济周期叠加产业周期的背景下，贵州茅台再次展现出穿越周期的强大能力；而放在行业来看，贵州茅台这份成绩单再次发挥出行业“稳定器”“压舱石”作用；即使是放在整个大消费品行业来看，“茅台现象”也如同今年华为手机领跑科技界一样，给行业注入了一剂“强心针”。

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拆解酒业“压舱石”的四个增长面

在行业调整的背景下，我们来看贵州茅台的这份业绩“含金量”有多高？微酒从规模、速度、基本面和“蓄水池”四个层面来拆解酒业三季报的“压舱石”。

首先，核心指标“双突破”。

前三季度，贵州茅台营收突破1000亿，净利润突破500亿。值得指出的是，贵州茅台前三季度的业绩其实已经与其2021年的全年业绩相当。据公开数据显示：贵州茅台2021年总营收1094.64亿，净利润524.60亿。

其次，营收、净利润“两位数”稳增长。

在超大规模基数上，贵州茅台前三季度仍保持着较高“两位数”增长势头。其中，营收增速达到18.48%，净利润增速达19.09%。

而2022年前三季度，贵州茅台实现营收871.6亿元，同比增长16.77%；2021年前三季度，贵州茅台实现营收746.42亿元，同比增长11.05%。不难发现，在行业“降速”周期下，贵州茅台却在不断“提速”。

第三，“基本面”数据持续向好。

分产品来看，前三季度，茅台酒实现营收872.70亿元，同比增长17.3%；系列酒实现营收155.94亿元，同比增长24.4%。据公开数据显示：2022年前三季度，茅台酒营收744亿，系列酒营收125.4亿。由此可知，与去年同期相比，茅台酒的净增加128.7亿，系列酒净增加超30亿，净增已相当于一个名酒企业规模。

分渠道来看，前三季度，贵州茅台的直销渠道实现营收460.07亿元，同比增长44.9%；批发代理渠道实现营收566.57亿元。

第四，稳健“蓄水池”奠定全年增长基调。

值得关注的是，贵州茅台三季度报中预收账款达到128.21亿元，对比今年二季度末，这个数字足足增长了45.8亿元。

众所周知，预收账款是反映未来短时期内销售趋势的重要指标。预收账款的增长，反映了贵州茅台经销商打款意愿积极，为第四季度的业绩提供保障。

行业观察者则认为，这侧面反映贵州茅台产品供销情况良好，完成2023年全年营收增长目标基本没有问题。

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透视“现象级”表现背后的增长动能

2019年，茅台集团营收首破千亿。

2021年，茅台股份公司营收首破千亿。

2022年，贵州茅台酒成为全球唯一的千亿级酒类大单品。

2023年，贵州茅台首次前三季度实现千亿营收。

今年，如果说华为凭借Mate60系列重回巅峰是“现象级”的商业案例；那么，不断“攀高”的茅台放在整个消费品市场也堪称“现象级”表现。那么，是什么驱动了茅台的稳增长？

第一，渠道结构持续改革，直营高速增长，形成“两条腿”走路。

贵州茅台前三季度的直营收入除了增速近45%外，其占比也约45%。可见，贵州茅台的传统批发渠道和创新直营渠道已经旗鼓相当，形成了“两条腿”走路的局面，这在酒业是独一档的存在。

更值得一提的是，今年前三季度，贵州茅台通过“i 茅台”数字营销平台，实现酒类不含税销售收入148.71亿元；去年同期，“i茅台”实现酒类不含税收入84.62亿元。由此可知，贵州茅台的渠道结构性改革成效显著，直销渠道的高速增长奠定了高质量增长的基础。

第二，产品矩阵持续优化，系列酒提速增长，形成“双极”驱动。

从前三季度的数据来看，茅台酒和系列酒是贵州茅台的增长双驱。其中，值得注意的是，“第二增长极”的系列酒规模近156亿，增速达到24.4%，高于公司整体的增速。可见，提速增长的系列酒成为贵州茅台稳增长又一动能。

而系列酒的稳增长源于贵州茅台对产品矩阵的持续优化。在茅台1935成长为千元价位大单品后，贵州茅台今年中秋节又推出新汉酱，加码500-800元的次高端价位。由此可推断，系列酒产品矩阵持续“向高”将拉动贵州茅台整体的盈利能力。

第三，营销活动持续开展，抓准“双节”旺季发力点。

自8月底以来，在茅台集团“一盘棋”战略下，贵州茅台就聚焦中秋、国庆“双节”营销开展部署，通过打造双节“大IP”促动销和促消费，并在线上线下“双线”融合的联动机制下，找准了旺季发力点，成功实现了市场增长。

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前瞻趋势下的“确定性”

中酒协发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》（下称《报告》）指出：总体来看，2023年白酒行业和白酒市场的新一轮调整期已到来。从生产端看，产业存在供给过剩的压力；从渠道端看，由于铺货过大导致社会库存总量被放大。

由此可见，贵州茅台的这份全面增长的成绩单来之不易。因此，行业观察人士指出：“在经历‘双节’后，市场的情绪比较低落。茅台的这份三季报就像‘及时雨’，重新提振了行业的信心。”

其实，在应对周期性调整中，行业最期望的是看到变化中的“确定性”。贵州茅台的这份三季报无疑就是扮演了这样的角色。

第一，达成业绩目标的确定。贵州茅台前三季度营收增速已超18%，有望超额完成15%的业绩增速目标。

第二，规模增长的确定。贵州茅台三季度报中预收账款达到128.21亿元，在应对未来市场变化中将更加从容，而这样的“蓄水池”也让第四季度的增长更确定。

除了企业抗周期能力，市场的“基本面”还在持续改善。

9月30日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据显示：9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.2%，已回升至50%以上的扩张区间；其中，分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.4个百分点，上升明显。

据文化和旅游部数据，今年中秋国庆假期国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%、较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%、较2019年增长1.5%。

此外，“双节”期间，全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，上海、北京、成都、重庆、深圳消费规模位居全国前五；全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。

制造业指数显示经济景气水平有所回升；而出游和零售情况又是消费持续复苏的“风向标”。

行业观察人士认为：这是非常积极的信号，市场基本面的“拐点”能加速重塑消费信心。而对于茅台来说，经济的恢复叠加即将到来的春节旺季，无疑将更加受益。那么，茅台的这种确定性将转变为引领性，率先打开白酒产业穿越周期的“大门”。